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매출 대비 판매관리비의 증가

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Byadmin

8월 28, 2020

당기에 투입되는 자원의 지출이 당기뿐만 아니라 미래에도 기여할 수 있음을 주장하였고, 특히 장기성 가치 동인으로서 광고비와 연구개발비 뿐만 아니라 판매 관리비 내의 마케팅 투자, IT비용, 고객관계개선 비용, 그리고 인적자본을 언급하였다. 구체 적으로 당기의 판매관리비로부터 미래에 창출될 것으로 예상되는 미래가치를 추정하여 경영 진의 주식 보상체계(equity incentives)와 관련이 있다는 실증분석 결과를 제시하였다.

Banker et al.(2019) 연구에서는 주식투자자와 재무분석가 역시 판매관리비에 포함된 무형의 투자속 성, 즉 장기성 미래 가치 동인을 인지하고 있다는 점을 밝히고 있다. 앞서 소개된 Chen et al.(2012)은 판매관리비의 투자속성에 의해 기대되는 미래의 가치가 커질수록 판매관리비의 하방경직성과 같은 대리인 문제가 완화된다는 점을 지적했고, Eisfeldt and Papanikolaou(2013) 역시 판매관리비의 일부가 미래의 가치에 영향을 미치는 투 자 속성을 가지고 있음을 언급했다. Enache and Srivastava(2017)는 판매관리비를 당기 영업 이익을 유지하기 위해 사용되는 부분(유지속성)과 무형의 자산에 투자하는 부분(투자속성)으 로 구분하고, 판매관리비의 투자속성이 미래의 효익에 영향을 미친다는 것을 실증적으로 규 명하였다 판매관리비는 인건비, 유무형자산상각비, 광고비, 연구개발비, 판매비, 그리고 관리비 등을 포함하며 발생 즉시 비용으로 처리하는 항목들의 합계이다.

기존의 선행연구에서는 판매관 리비 중 연구개발비 등이 당기 비용항목으로 처리됨에도 불구하고 미래 기업성과에 영향을 미친다는 연구(최정호 1994; Lev and Sougiannis 1996; Kothari et al. 2002)와 미래 효익의 실 현 시기와 정도의 불확실성으로 인해 연구개발비 등을 많이 보고하고 있는 기업에 대한 재무 분석가들의 이익예측에 오차가 많이 포함된다는 연구가 활발하게 이루어졌다(Barron et al. 2002; Kwon 2002; Gu and Wang 2005; Anagnostopoulou 2010). 반면 유무형자산상각비, 광고 비, 연구개발비 등을 제외한 판매관리비에 대해서는 부정적인 관점에서 경영의 비효율성을 대표하는 대리인 비용으로 활용하여 기업지배구조, 보수주의, 이익조정 등의 주제를 다루기 도 하고, 특히 국내 연구에서 판매관리비 중 접대비를 경영자의 특권적 소비행태를 보여주는 변수로 이용하기도 하였다(신준용과 변동헌 2002; 박한준 등 2004; 김새로나 등 2011; 권기정 2012; 김문태와 이선화 2016; 최성호와 김문태 2017).

한편, 홍철규와 정준희(2015)는 Anderson et al.(2007)의 연구를 확장하여 국내 기업들 역시 매출이 감소하는 특정한 상황에서 매출 대비 판매관리비의 증가가 오히려 기업의 차기 이익 과 기업가치의 증가를 가져온다는 긍정적인 관점의 실증연구 결과를 제시한 바 있다. 그러나 Anderson et al.(2007)뿐만 아니라 홍철규와 정준희(2015)에서 사용한 판매관리비에는 연구개 발비 등이 포함되어 있기 때문에, 판매관리비 비중이 증가할 때 미래 기업성과가 개선될 수 있다는 이들 주장은 주의하여 해석되어야 한다.5) 다만, 이들의 결과는 연구개발비 등의 영향 뿐만 아니라 미국기업을 대상으로 한 선행연구에서처럼 판매관리비의 투자속성의 영향일 수 도 있다는 여지를 남기고 있다.

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