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국내에서 투자자 관심에 관한 연구

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Byadmin

8월 28, 2020

국내에서 투자자 관심에 관한 연구는 많이 존재하지만 특정 포털의 검색량을 이용하여 투 자자 관심을 측정한 연구는 부족한 상황이다. 구평회와 김민수(2015)의 연구에서는 검색량을 기초로 한 투자전략이 주식수익률과 거래량에 영향을 미치며, 이러한 관계는 중소기업일수 록 더 크게 나타나는 것으로 보고하였다. 전새미 외(2016)는 특정 주식에 대한 투자자의 관심 이 증가할 때 일시적으로 주가가 상승하였다가 회복하는 반전 현상이 나타난다고 제시하였 으며, 하준성 외(2019)는 애널리스트 투자의견 변경에 대한 주가 반응이 투자자의 관심도에 따라 다르게 나타난다고 보고하였다.

또한, 윤용석과 유승원(2017)은 투자자의 관심 수준이 높을수록 경영자의 자발적인 이익예측공시 가능성이 크다고 보고하였다 Malkiel and Fama(1970)에 의하면, 자본시장이 준강형 효율적 시장일 때 모든 공개된 정보 는 주가에 이미 충분히 반영되어 있기 때문에 이익 공시를 통해 공개되는 정보는 주가와 관 계가 없어야 한다. 하지만, 선행연구들에 따르면 주가표류현상(Post-earnings announcement drift, PEAD)은 준강형 효율적 시장(semi-strong efficient market)에서 나타나는 시장 이상 현상(extraordinary phenomena)으로 이익공시일(earnings announcement day)에 호재 실적 (earnings surprise)을 발표한 기업은 공시 이후 일정 기간 동안 누적초과수익률을 나타내고, 악재 실적(earnings shock)을 보고한 기업은 누적초과손실을 나타내는 현상이다(Ball and Brown 1968; Bernard and Thomas 1989).

즉, 시장의 비효율성 때문에 발생되는 지연 현상으 로 투자자들이 기업이 공시하는 정보에 대해 충분히 이해하지 못하여 즉시 반응하지 않음으 로 생기는 현상이다 초기 주가표류현상(PEAD)에 대한 연구는 이러한 현상이 실제로 존재하는지에 대한 분석들 이 주로 수행되었으며(Ball and Brown 1968; Jones and Litzenberger 1970; Foster 1984; Bernard and Thomas 1989), 이후 연구들은 이러한 현상의 발생 원인에 초점을 맞추어 활발 히 이루어져 왔는데 크게 자본시장이 회계이익에 포함된 정보를 제대로 이해하지 못하여 주 가에 충분히 반영되어 있지 않다는 연구들(Foster et al. 1984; Abarbanell and Bernard 1992) 과 주가표류현상의 크기에 미치는 요소들에 관한 연구들(Bartov et al. 2000; Mikhail et al. 2003)로 나눠볼 수 있다.

구체적으로, Soffer and Lys(1999)는 공시되는 이익에 대한 투명성이 확보될수록 투자자들의 의사결정 지연이 감소하게 되고 주가표류현상이 감소한다고 보고하 였으며, Jiang et al. (2005)과 Zhang (2006)은 회계 투명성이 낮은 경우 공적 정보보다 사적 정보에 의존하여 의사 결정할 가능성이 크기 때문에 주가표류현상이 커진다고 주장하였다. 즉, 투명성이 높을수록 회계이익에 포함된 정보가 주가에 충분히 반영됨을 의미한다.

회계 투명성뿐만 아니라 기업 규모, 재무분석가의 수, 기업지배구조, 그리고 투자자의 특성도 주가 표류현상의 크기에 영향을 미치는 요인으로 보고되고 있다. 재무분석가의 수(analyst following)가 많고, 경영자지분율이 높고, 감사위원회가 있는 기업일수록 주가표류현상의 크 기가 작아지며(Mikhai et al. 2003; 최종원과 최현정 2015), 또한 경영자의 이익예측 공시가 있 는 경우, 재무제표의 비교 가능성이 높은 경우, 주가표류현상이 감소되는 것으로 보고되고 있다

출처 : 바카라사이트 ( https://sdec.co.kr/?page_id=1591 )

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