• 금. 11월 27th, 2020

개인 투자자가 미치는 영향 은 상당한 수준

Avatar

Byadmin

8월 28, 2020

정보의 홍수의 시대라 할 만큼 다양한 정보들이 매일 공개되는 상황에서 투자 자들은 공개된 모든 정보에 주의를 기울일 수가 없다(Simon 1987). 심리학 연구에서 인간은 시간과 인지능력의 제한으로 인해 공개된 모든 정보에 주의를 기울일 수 없으며, 의사결정을 위해 이용 가능한 모든 정보를 활용할 수 없는 상황을 제한된 관심(limited attention)라고 정 의하고 있다(Lin et al. 2014). 이처럼 제한된 관심으로 인해 투자자들은 시장에 공개된 모든 정보에 주의를 기울일 수 없으며, 합리적인 투자 결정을 위해 이용 가능한 모든 정보를 활용 할 수 없는 것이다. 관련 선행연구들은 이러한 투자자들의 정보에 대한 제한된 관심을 기초 로 수많은 자본시장의 이상 현상(financial anomaly)을 설명하고 있다

(Peng and Xiong 2006; Hirshleifer and Teoh 2003; Lim and Teoh 2010; DeHaan et al. 2015). 위와 같이 투자자의 제한된 관심이 자본시장의 이상 현상을 설명하는 데 중요한 함의가 있음에도 불구하고, 지금까지 많은 선행연구는 주식 거래량(trading volume), 뉴스의 헤드라인(headline) 노출빈도, 극단적인 수익률(extreme return), 광고비 지출(advertising expenditure) 등을 이용하여 투자자의 관심도를 측정하였다(Barber and Oden 2007; Hou et al. 2009). 그러나 이러한 측정치는 투자자의 관심을 사후적으로 반영하거나 간접적인 측정치라는 한계가 존재한다.

이에 Da et al. (2011)은 인터넷 상에서 무엇인가를 검색하는 행위가 특정 주의(attention)를 나타내는 것으로, 투자자의 관심도를 보다 직접적으로 반영하는 측정치일 수 있음을 제안하였다.3)4) 본 연구는 2005년부터 2017년까지의 구글 트렌드(Google trend)에서 제공하는 개별기업에 대한 검색량 지수(SVI)를 사용하여 투자자 관심 수준이 이익공시일 이후 주가표류현상에 미 치는 영향을 분석하였다. 본 연구에서 투자자 관심 수준을 측정하기 위해 사용된 Google 검 색지수는 개인투자자의 관심도를 의미한다. 국내 증권시장에서 개인 투자자가 미치는 영향 은 상당한 수준이다. 2018년 12월 결산 기준, 주식 시장의 투자자별 거래 비중은 개인이 67.6%였고, 외국인과 기관이 각각 18.4%, 13.1%로 뒤를 이었다(한국경제 2013. 3. 12). 특정 기업에 대한 투자자 관심 수준이 높아진다면, 공시이익이 가진 정보가 충분히 반영되어, 주 가표류현상이 줄어들 것으로 예상된다.5)

주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 투자자 관심 수준 이 높을수록 이익공시일 이후 주가표류현상이 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 투자자의 관심도가 높은 기업의 경우 투자자 정보요구에 따라 기업의 경영자는 자발 적 공시 등을 통해 시장에 기업에 관한 정보를 적시에 제공하고, 개별 투자자들은 경영자가 제공하는 공시뿐만 아니라 보다 적극적으로 해당 기업에 대한 정보를 수집하고 해석하여 투 자 의사결정을 함으로써 이익공시일 이후 추가적인 초과이익이 발생하지 않는 것으로 해석 된다. 둘째, 기업의 규모가 작고 재무분석가의 정보가 존재하지 않는 기업의 경우, 투자자 관 심 수준과 주가표류현상 간의 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 이는 상대적으로 외부 투자 자들에게 기업에 대한 정보가 덜 공개된 기업일수록 개별 투자자들의 적극적인 정보 수집 활 동이 주가표류현상에 더 큰 영향을 미치는 것으로 해석할 수 있다.

또한, 이러한 결과들은 지 금까지 거래량 및 극단적인 주가수익률, 뉴스의 노출빈도 등을 사용하여 간접적으로 투자자 관심 수준을 측정한 선행연구와 달리 인터넷을 통한 검색량이 투자자의 관심 수준을 보다 직 접적으로 반영하는 측정치가 될 수 있음을 보여준다.

출처 : 카지노사이트 ( https://unicash.io/ )

댓글 남기기